国务院近日已批准国债期货交易,各项相关准备工作预计两个月完成。时隔十八年,327事件的国债期货危机痛苦渐消,建立新型金融市场使推出国债期货变得迫切。
记取历史的教训,才不会重蹈危机的覆辙,国债期货危机不会因为时间久远而消失,只会随着制度漏洞被填补而成熟。对于327国债事件,作为历史见证人、时任申银证券总经理的阚治东表示,“我相信现在大家不会再这么冲动。因为我们的市场已经走向成熟,很多历史都不会简单重演,‘327国债’那样疯狂的场面不会出现。”这话听着像是笑话,经历了327事件的尉文渊与阚治东,一起经历了华锐风电的起起落落,对于资本货币市场不变的贪婪与疯狂想必印象深刻。
十八年前的国债期货危机缘于三大原因。
第一,有能够看到底牌的老千交易者,财政部与市场交易主体“中经开”之间有明确的利益关系。政府与市场交易必须脱钩,政府越逐利,市场越危险,杠杆越高,风险也就越大。
所谓“中经开”,是中国经济开发信托投资公司的简称,成立于1988年4月26日,是财政部独资的唯一一家信托投资公司,是信托投资公司里面的红色贵族。该公司第一任也是惟一一任董事长田一家是原财政部副部长,第二任总经理朱扶林是原财政部综合计划司司长,主管证券、期货业务的中经开“枭雄”戴学民出自财政部综合计划司,其下落成为市场的千古谜题。
一家通过国库券贴息决定市场多头空头生死的政府部门,居然与市场某交易主体之间有千丝万缕的联系,到关键时刻,只要贴息或者不贴息,另外一方市场主体必输无疑。这就像央行自己成立一家金融公司,进行债券交易,每次都能在升息降息之前预先埋伏,市场就是一地鸡毛的烂市场。
第二,有内幕交易者操纵市场。虽然以管金生为首的万国证券实力不弱,但面对中经开的雄厚背景相形见绌。
内幕交易猖獗的每一天,市场就会成为赌场不如的老千市场。围绕着中经开,形成了完整的利益链条,透露消息者、搭顺风车者、融出巨资者,而万国证券则遭遇同盟军辽国发的“背叛”,当辽国发看清楚真正掌控的市场之手后,开始买入多单。
毫无疑问,327国债期货危机中经开完胜,此后,中经开还在东方电子、银广夏等股票中兴风作浪。内幕交易之中还有内幕,并不奇怪,中经开并没有巨额入帐,据《财经》杂志报道,1995年底接任中经开第三任总经理的韩国春(前财政部部长助理)证实:“327给中经开的利润连1个亿都没有。”借助政府部门内幕消息,真正的权贵得到厚利,中经开依然是个内幕不断、亏损不断的烂公司,最终因为银广夏事件而关门大吉。
第三,赌徒遍地,制度形同虚设。
327事件中,管金生既是悲剧人物,又有一丝可爱之处。他对市场最终的规则心存幻想,认为在当时的财政状况下,政府不可能拿出大笔资金保值贴补,认为只要有民间资金,就能扛到最后。
管金生还有赌徒心态,当他没有保证金砸下2070万口时,完全是赌红眼的赌徒卖妻鬻儿想翻本的心态,这样的交易居然能够进入系统成交,盘后又被取消,说明当时的风险管控制度形同虚设,可以让赌徒趁虚而入,也可以通过人为操作决定胜负。
此次推出新的国债期货,有关方面想必不会重蹈中经开与万国证券的覆辙。据媒体披露,中金所仿真交易国债期货合约标的是面额100万元、票面利率为3%的5年期国债。交割方式为实物交割,可交割债券为在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债,合约月份为最近的三个季月。此外,还规定了每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%;最低交易保证金为合约价值的2%;最小变动价位为0.002元。虽然杠杆率很高,但波动率限制得很严,未来可能催生一批高频交易者。 风险控制与参与机构增加,清结算系统趋于完善,技术难题逐一解决。投资者最关心的是,内幕交易能否得到有效监管,能够看到底牌的老千们是否还有生存的土壤?从股票市场、债券市场的情况来看,不太乐观。预计未来327国债危机这样的惊天事件不会重演,但小规模的内幕交易如狼烟遍地,难以杜绝。
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