| 叶檀：创业板不妨一步到位实行注册制 |
2009-04-13 11:25:27 来源：凤凰网财经 作者:叶檀 阅读次数：1043
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如何拯救资本市场？我们寄希望于新股发行机制改革，笔者认为，用提高门槛和加强审批的方式无法给我们带来健康的资本市场，只有严厉的处罚与高效的资金配置才是王道。
创业板开闸在即，管理层给创业板制订了入门门槛，即便设置了高高在上的门槛，等待上市的企业也如过江之鲫。在企业满足了进门条件的情况下，管理层如何确定什么公司有发展潜力应该上市，而哪些企业应该排队五年苦苦等待？
我不认为世界上存在一双慧眼，可以未卜先知。创业板本来说是风险集聚的市场，大约只有20%左右的公司能够经历大浪淘沙的历炼，大多数企业最后会无影无踪。政府试图改变创业板的这一规律，只有一个办法，那就是在创业板的额头再插上一面“主板”的大旗，不仅把创业板的门槛抬高到主板的一半位置，还给创业板上市公司退市设置重重障碍。
这样一来，如果投资者在创业板亏钱，肯定还得哭着闹着找管理层，谁让你们用设置门槛的形式，给创业板的未来发展背书了呢？这样一来，管理层煞费苦心想要培育的成熟的投资者也就成为泡影。
如果说在中国目前的市场，给创业板设置一定的门槛是不可避免的，在设定了门槛之后管理层就没有必要事事审批，而是要简化审批制度，让符合条件的企业一步到位实行从核准制过度到注册制度。
说实话，我国创业板存在先天不足，创业板目标是为高成长性的中小企业融资，培育中国的高科技企业。由于我国缺乏硅谷那样的高科技企业生成链条，自主技术十分匮乏，多数好的成长型企业如阿里巴巴、无锡尚德、比亚迪等已经在境外上市。正因为如此，我国尤其需要打通创业板与成长型企业之间的封锁线，让符合条件的企业上市，由市场来筛选出未来中国高科技企业的佼佼者。
也许有人会说市场不理性，我承认，市场有时会左右飘移，在科网泡沫期让那些沾上.COM的公司大行其道，但我认为，市场最终还是会回归理性，铁路泡沫、科网泡沫一一破灭，留下来的不是一地鸡毛，而是低价高效的物流网，是提高全球生产效率的互联网，是电子商务，这些良性泡沫不仅让美国经受住多次经济紧缩周期的冲击，还让美国的科技生产力无可匹敌。为什么美国的纳斯达克硕果仅存，而其他创业板市场不是倒闭就是奄奄一息，纳斯达克的高效与低成本起到了至关重要的作用。如果说未来世界的竞争就是人才的竞争，创业板就是一块最好的筛选地。
笔者并不是说管理层应该彻底退出市场，相反，管理层应该发挥更大的作用，对于虚假陈述、内幕交易者严惩不贷，进行严厉的处罚，直至终身禁入，让资本市场的内幕交易者知其所止。温家宝总理近日撰文指出，要加强对企业兼并重组过程的监督。今年企业兼并重组的力度明显加大，要依法规范操作，切实防止国有资产流失，维护职工合法权益。要严厉打击操纵股市、官商勾结、内幕交易等行为，加强股市监管，提振市场信心。
应该承认，股改之后管理层对于内幕交易、虚假陈述、保荐责任有了越来越严格的规定，从纸面的严格程度而言，在中介机构对于上市公司的连带责任方面，甚至在欧美市场之上。但内幕交易之所以泛滥成灾，祁连山和海螺水泥的高管之所以涉嫌违规炒股，就是因为经往的经验让他们相信，付出远远比不上获得的收益。
所谓严厉打击，最重要的是去除对上市公司、中介机构的父爱主义，转而实行严格的准司法的行政处罚制，并且以民事经济赔偿取代现在刑事为主的惩罚举措，通过经济赔偿让作假者倾家荡产，看看还有谁敢明目张胆从事内幕交易。我国的信息资源十分丰富，法律、卷商各方面中介资料一应俱全，有关方面完全可以一竿子查到底。只要有严厉的、高成本的处罚措施，只要有通畅的退出机制，只要有一定的门槛，为什么要自以为聪明地审来审去，承担管理层根本承担不了的上市公司信用背书呢？
现在创业板实行上市准入，实行投资者准入，据说还有临时停牌机制，务求避免狂炒滥炒，让市场恢复理性。看看主板和权证市场吧，红黄牌乱飞，就恢复理性了吗？
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