| 明年经济回落阴霾笼罩 |
2009-12-24 11:01:22 来源：本站原创 作者:dulei 阅读次数：991
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每每忆起爱因斯坦说过的一句话：“相信世界在本质上是有秩序和可认知的这一信念，是一切科学工作的基础。”毫无疑问，从“看不见的手”到“瓦尔拉斯均衡”，经济学标榜其“科学性”的方式，正是用一种特殊的逻辑将散乱的局部糅合成丝丝相扣的整体，而阿罗和德布鲁的伟大之处正在于他们用漂亮的不动点理论证明了这个整体逻辑的存在，让爱因斯坦言论中虚幻的信念变成了无可争议的事实。
在这个伟大的事实面前，我们再一次感受到自身的浅薄和渺小，找到这个必然“存在”的逻辑去缝合冲突的局部，实在是一个艰难的问题。但王尔德说：“从来没有轻率的问题，有时倒有轻率的回答。”我们似乎很容易从主流研判中找到对现在全球经济乱局的某种逻辑解释。也许所有市场参与者都能对当下的全球经济乱局有一个感性或是理性的认知——美国经济复苏强劲，欧日经济并不太坏，新兴市场强势依旧，金融危机稍稍雨歇，美元汇率跌跌不休，黄金价格节节走高，石油价格加速攀升，股票市场群情激昂，债券市场强势持久。这一连串乱象的背后，“金融危机见底导致的风险偏好回归与经济周期转向带来的不确定性丛生”作为一种常见的整体逻辑麻木着市场的神经。
如果多一点细致入微的观察和追根究底的思考，那么这种简单逻辑有失严谨之处。如果说美国经济的强势向市场传递的核心信息是金融危机见底趋势的明晰化，那么美元背离基本面利好而走弱将属情理之中，联系两者的局部逻辑是危机见底伴随的风险偏好回归。但这种风险偏好的回归何以解释黄金价格的强劲上涨？单纯的风险偏好回归逻辑已经难以在黄金、美元和经济之间自圆其说。
那再加上油价变化会是怎样？尴尬的是，逻辑的脆弱性进一步显现。如果将油价上涨这一趋势分解为动态的时序过程，我们会发现一个有趣的现象。在美元贬值这个大趋势下，整个9月，油价甚至小幅下跌了0.07%，而10月前20天油价就上涨了12.04%，一度冲上80美元/桶的标志性关口。如何解释油价的这种起伏走势以及同金价的变化差异，主流逻辑似乎根本无从下手。
无须讳言，当下复苏“超预期”的特征市场人士应该都能感同身受。如果联系到对金融危机长期影响及此前历史经验的实证研究，这种超预期复苏相当于透支了未来复苏的持久动力，就像比萨斜塔上掉下的皮球还会弹起并再次落下一样，这种透支将对应着未来复苏趋势的力度回落，当市场狂热消退，失业不断攀升并完成从滞后指标向先行指标转变之后，全球复苏的均衡回归可能会毫不留情地带来一个艰涩的小时段。
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