| 钱学宁：关于中国外汇储备的伪命题辨析 |
2009-04-25 21:54:58 来源：本站原创 作者:gosense 阅读次数：551
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中国的外汇储备问题举世关注。据2008年底的权威发布数据，中国共拥有1.95万亿美元的外汇储备，稳居世界第一。在全球经济一体化的背景下，西方国家的金融危机逐步深化，正逐步蔓延成全球的经济危机。由于美联储为拯救金融机构和信用体系，连续减息，释放流动性，全球形成了对美元贬值的忧惧态势。中国以出口依赖型为主导的发展模式难以为继，刺激国内需求成了不二选择，但如何刺激却也是莫衷一是。在世界经济局势风云诡谲之际，中国恰逢巨额外汇储备屡创新高，因此有关储备财富评价和管理成为经济学者关注的交点，论战频频。中国外汇储备的贬值论、中国外汇储备的投资论、用外汇储备刺激内需论在经济学界中盛行一时。但是，如果对外汇储备的真实经济学含义进行金融分析，就会发现，上述三种论调当属金融学伪命题。本文试就外汇储备的形成和管理原则进行剖析，解释外汇储备的经济学本义，以澄清市场的一般误解。
伪命题一：中国外汇储备贬值论。这一论断是基于这几年人民币对外总体保持升值态势而形成的。对比人民币的升值，外汇储备相对贬值，而且容易计算，贬值论调的基础自然一目了然。其实，从外汇储备形成机制来看，这种论断似是而非。因为中国资本项目严格控制，进出数额不大，游资进出速度快，难以形成长期沉淀，所以仅从经常项下分析这一问题。大家知道，出口企业出口商品或劳务，回收外汇，然后结余外汇通过结售汇制度向银行换回人民币；银行返身向中央银行出售外汇，得到人民币；央行买入外汇，形成外汇储备，同时释放人民币，增加基础货币供给；央行为了对冲这部分富余货币供给(因为这部分收入对应的是对国外提供的商品或劳务，国内并没有对等的供给)发行央票进行对冲，压抑银行的货币供给能力，使内部货币供求保持平衡。所以，从央行角度来讲，只是让渡了企业收入形成的对国外购买力，形成了对外购买或偿付的支付准备，在央行资产负债表上体现为资产方的“外汇占款”。其间出口收入形成的国内购买力已经通过结售汇方式实现。所以，外汇储备是央行对内部的债务和对外部的债权的中间体。
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