| 明年5—7月将成判定转折性复苏的时间窗口 |
2010-01-07 10:59:35 来源：本站原创 作者:dulei 阅读次数：1098
|
|
|
如果说2009年全球经济的主基调是“走出衰退”，那么2010年的关键词可能将是“走向稳步的复苏和再平衡”，而5—7月就将是决定这个进程的重要时间窗口。“稳步的经济复苏和再平衡”就像是远处可见的“罗马”，而即将到来的2010年则是“条条道路”中的一个“决定性的路口”，因为这个路口将决定未来全球经济复苏和结构调整的路径长短和机会成本。
全球经济复苏和再平衡的新起点
今年2月份以来的态势表明，未来全球经济复苏的大方向不会改变，2010年再次发生大规模金融海啸的可能性较小，但不可回避的问题是，目前全球经济的超预期反弹能否持续？全球经济“二次回落”的概率有多高以及可能的时点在哪里？
我们认为，金融体系风险尚未清除、国际贸易保护主义导致出口增长对经济复苏的贡献不稳定，以及主权信用风险明显上升，将是决定未来经济总量复苏进程的三个主要隐患。
首先，近来花旗、富国等银行迫不及待的“赎身”行为被解读为国际银行业盈利能力大为改善，但客观看，主要发达经济体的债券尤其是公司债以及信用卡的违约率仍在上升，金融体系的去杆杠化进程还远未结束。更重要的是，即便迪拜世界公司现在已找到救世主，其债务事件本身可能只是全球主权信用风险甚至是“另一场危机”链条中的一个节点。在希腊遭遇降级之后，英美等发达经济体能否利用目前的经济反弹来改善经济刺激方案，实现“刺激政策的有进有退”，从而有效控制赤字风险，是避免“另一场危机”的重要变量。
总之，正如次贷危机爆发后我们一再强调的，此次全球金融危机不仅是周期性的，更是全球经济结构长期失衡后的震荡结果，因此经济复苏将是一个渐进和曲折的过程。我们判断，全球经济出现“二次探底”的重要关口可能在明年的4~5月份。
其次，全球经济再平衡的进程也将在2010年基本确立，主要从两方面展开：一是总量的再平衡，即发达经济体和新兴市场经济体相对地位的变化；二是经济增长结构和模式的变化。从前者看，新兴市场经济体在区域分化加剧的同时、总体地位上升的趋势已经显现，尤其是亚洲经济体受益于金融市场相对稳定和前期的刺激政策及时、国际资本回流等因素而表现最为抢眼，但这种趋势能否持续还取决于以下几个主要因素：能否维持内需的稳步增长；能否管理好已开始堆积的资产价格泡沫和日益攀升的通胀预期及潜在的通胀风险；进一步控制赤字风险以避免可能的主权信用风险传染；防范美元阶段性稳步走强带来的国际资本回流风险。
|
|
|
|
