| 易宪容：别用退市思维看待中国货币政策 |
2010-03-09 14:18:51 来源：新快报 作者:dulei 阅读次数：943
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今年以来，无论是股市还是楼市，对央行货币政策敏感性无以复加。特别是1月12日和2月12日央行两次上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。前一次消息一公布，立即引起整个国际市场翻江倒海。全球股市全面下跌，国内房地产销售也开始下降，各地商业银行的信贷也在逐渐收紧。后一次反映如何还得看楼市变化。
从香港及国际上的媒体反映情况来看，央行又一次上调存款准备金率是退市政策的开始，以此为起点，央行会采取一系列货币收紧的政策。但这只是一个误解。
因为，这是用欧美国家所发生的事情，及救市与退市的思维方式来观察中国所发生的事情。实际上，中国的救市政策或金融市场运作方式与2008年下半年以来欧美国家的救市政策完全不是一回事。国内金融市场运行也与欧美不一样。中国没有量化宽松的货币政策，也就不存在退市不退市的问题。
2008年下半年，尽管中国经济受到美国金融海啸的袭击而让中国出口贸易迅速下降，经济增长出现下行的风险，但是中国既没有出现银行危机，也没有出现金融危机。当时中国政府采取一些应急的救市政策，只不过是为了降低中国经济下降的风险。从2009年下半年开始，央行就开始收紧了国内银行信贷增长的速度。可以说，上次上调存款准备金率，只不过让极度宽松的货币政策回归到常态。
那么，国内外市场为什么对央行调整存款准备金率会反应如此强烈？最为关键的问题有两个方面，一是认为国内存款准备金率上调是国内宽松的货币政策退出开始，二是认为这种极度宽松的货币政策一旦开始收紧，资产价格泡沫破灭也是必然。但实际上，这种假定是不成立的。
现在市场最为关注的是，央行上调存款准备金率之后，接着会不会上调基准利率。市场普遍认为，央行率先通过存款准备金率收紧银根，标志货币政策开始转向，未来存款准备金率可能还会加快上调幅度与频率，并在以后几个月内加息。
但是，利率上调最为重要的指标是CPI的涨幅。如果CPI涨幅到4%以下，利率上调的几率较高。不过，2009年12月份的CPI仍然处于1.9%，但是在今年1月份开始下降到1.5%。只有CPI上升得比较快，央行才有可能上调利率。但这种利率上调无论是上调频率还是幅度都不会太高。
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