当政策目标多元化尤其是彼此之间存在冲突时，需要启用更多的工具和手段，而不是一边倒的政策紧缩。有待讨论的是，当前的政策思路对于处理可能出现的微型“滞涨”局面是否已完备有效，抑或需要做出某些调整。有两点值得特别讨论：政策退出步伐似还滞后于实体经济周期的上升，如何隔绝财政与金融之间的风险。

　　从最近发布数据看，中国宏观经济运行总体上是比较理想的，尤其是与欧元区的糟糕表现形成了鲜明反差；与此同时，也出现了通货膨胀走高、经济增速似乎见顶的不良征兆。未来的数据很可能会进一步确认宏观层面出现的微型“滞涨”格局。对此，宏观政策需要有所准备，以适时做出调整。

　　物价正在以超出预期的速度上涨。4月CPI上涨至18个月来的新高，也略高于市场主流预期。受去年基数较低等因素影响，预计未来三四个月的CPI将继续上升，甚至有望接近5%。很多人推测，四季度的CPI会明显下降，但现在看来这种可能性正在变小。在我们看来，年终的通胀率可能仍会维持在较高的水平上，全年物价涨幅很可能会超过3%的目标。

　　固定资产投资、社会消费品零售总额、新增信贷规模等指标，4月均高于一季度均值，显示出经济发展势头在进一步高涨。但我们认为，这种温和过热的态势不大可能持续下去。货币供应增速逐月下降，信贷规模得到严格控制，宏观经济继续过热不具备相应的政策环境。今年以来，中央财政刺激的力度明显下降，随着房地产新一轮严厉调控政策逐渐生效，房地产投资将明显回落，此外，信贷紧缩、淘汰落后产能以及限制地方融资平台膨胀等政策，也将抑制地方政府投资的动能。鉴于其他主要经济体需求的疲软，中国出口只能温和增长，外需将不再是经济增长的主要动力来源。