国内有些专家指出，中国的房价泡沫也是从2005年央行实行汇率政策改革前后开始快速形成的。其结论是，抵制货币升值，保持汇率稳定，不仅能够支持经济增长，还能够帮助避免资产泡沫。

　　从1998年初到2010年初的12年间，中国的实际人均GDP增长了200%多，但实际有效汇率的水平没有发生什么变化。与此同时，经济结构失衡却愈演愈烈，尤其是庞大的经常项目顺差，被看作汇率低估的证据，成为中国国际经济矛盾的根源。现在，中美汇率战几乎一触即发，美国人所关注的就是两条：非常保守的汇率政策和十分庞大的经常项目顺差。

　　到现在为止，人民币已经对美元升值2.5%。当然，这一升值发生的时间区间非常窄，大部分是在9月10日之后的一个月里发生的。但是，如果按四个月折算成年率大概是7.7%，这个升值步伐与2005年-2008年汇改期间的变化速度相当。

　　货币升值了，利率就更不敢动了，接着，就真的发生了日本过去发生过的情形。去年一季度以后，房价涨势非常迅猛。不过，中国政府对房价泡沫保持了一定的警惕，从今年年初开始实施了一系列房地产市场调控政策。但是，几乎所有的措施都是直接干预需求，包括限制第二套房、第三套房等，却一直没有动用利率、流动性等传统的货币政策手段。一个没有货币工具的房价调控政策确实相当奇怪，实际效果也不理想。但无论如何，当局要避免房价泡沫的意图已经十分清晰。

　　这样看来，10月19日的加息决定确实是一个非常重要的政策。这可能说明，当局对经济增长的担忧、尤其是对世界经济二次探底的担忧已经有所消退。原先曾经有过“先升值还是先加息”的争论，现在表明，两者基本上是齐头并进。更为重要的是，政府通过加息来防通胀和防泡沫，开始偏离日本当年的政策轨迹，这是一个非常积极的变化。当然，货币政策紧缩可能刚刚开了头，接下来，央行应该会比较持续地采取全方位的紧缩政策，包括加息、控制贷款增长速度和调增存款保证金比例，等等。人民币升值的趋势应该也会保持下去。