摘要：

l   标普下调美国长期主权信用评级主要有两个原因。一、对美国政治家们在维持美国财政和债务可持续性上操作的能力和意志不再信任；二、认为当前达成的财政紧缩方案存在缺陷，并且不足以长期内实现美国财政的可持续性。美国评级下调将继续推升全球避险情绪，从而有利于黄金。

l   与希腊等国家的主权信用评级下调导致其国债收益率大幅上升不同，美国作为全球经济增长的领头羊，其主权信用评级下调将加剧投资者对全球经济增长风险的担忧。

l   美国经济的恶化以及美债谈判提出的提高债务上限，都无疑增强了QE3（第三轮量化宽松货币政策，通俗讲即印钱来还债）推出的可能性。

l   一旦美债出现问题，美联储势必会重拾宽松的政策，继续开动印钞机。这无疑会动摇大西洋另一端欧洲收紧货币政策的决心。在当前亟需通过价格竞争力来带动出口的背景下，欧元升值对欧洲出口不利，更不利于欧债问题的解决。

l   中国出口与美、欧经济相关度高。近期一系列数据表明，美国经济下半年继续回落的可能性较大，甚至将出现衰退。我们将下半年中国出口增速由20%下调至15%。

l   外围经济的恶化坚定了我们对中国经济6月仅是短暂反弹，而下半年经济增速将继续下滑的判断。随着全球经济放缓、美国经济甚至再度衰退，油价将得不到支撑，国内通胀回落确定无疑。因此，市场关注的焦点应从通胀转向国内经济增速的回落风险。这可以从7月份CPI又创新高（7月份6.5%，6月份6.4%），但央行未加息可以探出苗头，决策层可能对中国下半年的经济走势有所担忧。