欧债危机升温、美欧可能步向二次衰退，导致全球金融市场动荡不安。国际货币基金(IMF)及20国财长及央行行长会议相继呼吁各国应协调一致，采取有力行动防止金融及经济情势恶化。拥有全球第一、高达3兆2千亿美元外汇存底的中国大陆，此时自然被期待可以扮演一定的角色，但面临日益严峻的内外情势，北京必须有准确的判断及清晰的策略，才能扮演恰如其分的关键角色。

　　高负债的欧猪五国公债余额加上欧元区银行债务估计高达7兆至9兆美元；未来1年五国公债到期金额逾7千亿美元，依情势分析，希腊即使下笔纾困金如期取得，债务违约亦无可避免，其可能引发的连锁效应极为可观。中国大陆3兆2千亿美元外汇存底约1/3来自国际热钱，稳定性不足；外汇运用近7成购买美国国债及美元资产，另持数千亿美元的欧洲、日本及其它国家债券，实际可以运用的外汇存底有限。对照之下，天文数字无底洞的庞大欧债，是中国难以承受之重。

　　中国人民银行行长周小川日前表示，中国援欧时机未到，要先看欧元区国家下一步怎么做。副行长易纲更直言，欧债危机只有靠欧洲人自己解决，中国在协助解决欧债危机中作用有限。人行公开表态，显示北京援欧会量力而为，不会冒然购买大量欧债。

　　北京最须关注的是，欧债危机及经济衰退的风险正向新兴市场快速蔓延，并可能在亚洲酝酿另一场金融风暴。美国及欧元区经济成长停滞，进口需求大减，对新兴市场出口及经济成长的冲击正逐渐显现。不仅如此，因为金融市场悲观情绪蔓延，美元再次成为避险的首选货币，近两年因为美国量化宽松政策涌入新兴市场的大量热钱正大规模撤出，并酝酿新的金融危机。

　　亚洲市场尤其风云紧急。全球资金撤出亚洲，与1997年亚洲金融风暴颇为类似，不仅让亚洲股市跌跌不休，各国货币对美元汇率亦反升为贬，韩国及台湾更出现货币竞贬现象，短短几周已将一年多来对美元的升幅全部吐回。更危险的是房地产市场，近年来亚洲各国平均房价涨幅少则4至5成，多则逾1倍，在热钱撤出后，各国房市崩解为时不远。再加上出口减少，资产价值缩水导致内需萎缩，爆发新一波金融及经济风暴的风险大幅攀升。

　　大陆经济情势也是北京衡酌扮演国际角色的限制因素。近月大陆制造业活动持续放缓，美、欧经济成长停滞亦已开始影响大陆出口。尽管北京展现决心以扩大内需转向自主成长，期能与美、欧经济脱钩，但是，近来大陆内需市场的明显萎缩，如反映内需的汽车市场失速下滑，知名车商比亚迪近来大规模裁员已是警讯。珠三角及长三角出现中小企业倒闭潮，更显示大陆经济隐忧重重。

　　金融面的危机更令人忧心。大陆房市泡沫的反转已经开始，和房市息息相关、高达10.7兆人民币的地方债问题同样棘手，据渣打银行研究报告指出，今、明两年到期的4兆地方债，其中7至8成无法正常还息，全面清理已刻不容缓。近来兴起的民间借贷泡沫让问题更为复杂。

　　面对内外情势，北京首要政策目标当在稳住大陆金融及经济情势，成为稳定亚洲的关键力量。北京须在两方面展现更积极、有力的作为：一是全力贯彻经济结构调整政策，协助产业加快升级步伐，缓和出口减缓的冲击；二是配合推出定向货币宽松政策，加速清理整顿地方债及民间高利贷泡沫，以避免情势失控。