当今世界最重大的经济问题是什么？一个答案当然是欧元是否会崩溃。另一个是美国是否会陷入二次衰退。还有第三个且从长期来看可能是最重要的———中国能否成功走出到目前为止所制造的最大房地产泡沫。

　　对西方人来说，这或许有点奇怪，因为他们听到的大多是关于亚洲崛起和中国日益增强的竞争力。但就像美国削减政府开支一样，中共一直努力抑制靠借债推动的房地产繁荣，而这恰恰是中国经济奇迹的核心。若中共的努力导致房地产价值急剧缩水，那收入和赢利增长依赖中国的跨国公司将受沉重打击，美国可能被重新拖入衰退中。世界不得不关心中国的增长，因为它是全球经济的一个重要驱动器，对美欧复苏至关重要。

　　问题是中国泡沫是否会破裂。无论到中国任何地方走走，都会看到建设中的新机场和高铁，夜晚没灯光的空置公寓楼，漂亮但未得到充分利用的公路和桥梁，新建鬼城……为何中国要维持建筑繁荣呢？因为建筑业能制造就业机会并为那些与经济发展相关的人带来财富。然而，过去30多年来起到很好效果的模式开始显现疲态。专注于经济增长所带来的紧张开始显现。北京明白是到了改变战略的时候了。十二五规划显示，中国想从过去的出口-建筑繁荣模式转向更多依赖商品和服务的国内消费。但正如事实证明的，说起来容易做起来难。

　　一个问题是当局没能力阻止廉价资本流向国企。这些企业把贷款投入房地产。若政府的抑制措施导致房产价格急剧下降，其结果可能是中国金融业的一场地震。北京走向新增长模式所面临的另一个问题是地方政府仍执迷于土地财政。2010年地方政府卖地收入共5000亿美元，是前一年的两倍多。