由于此前已连续7年升值的人民币今年对美元贬值1%，北京的意图引发广泛猜测。人民币走弱的威胁及其可能导致的竞相贬值，使本已受困于需求减少的世界感到忧心忡忡。这种担心并非没有道理。北京急需实现经济再平衡，使其从过度依赖投资转向更侧重国内消费。一些中国决策者认为，通过提高中国海外竞争力，更加弱势的人民币将有助于缓解再平衡引起的经济减速局面。

　　然而，中国的竞争力绝非仅与汇率有关。其实，中国出口商品价格相对低廉取决于三种机制。货币体系当然是其中之一。低估的货币相当于为制造商补贴成本以促进出口。但为这些补贴埋单的是普通民众，他们需要接受进口商品的人为高价。

　　第二种机制如出一辙，但赢家和输家却不相同。过去30年，中国工人工资的增速落后于生产率提高的速度，这意味着在最近几年之前，工人收入占其产值的比例在持续下降。

　　第三种机制是最为关键的人为低利率。它不仅使存款收益低，进而减少家庭收入，还通过降低资本成本的方式增强制造业的竞争力。

　　所有这些机制都在促进经济增长，但受益的是当地厂商、用人单位或借款人。这是中国经济失衡的根源：家庭收入增速远低于经济增长，导致过去30年内家庭消费占GDP的比重一路下跌。

　　从表面看，中国再平衡唯一的有效途径是提高家庭收入占GDP比重。但事实并非如此。人民币升值将使城市家庭受益，但也将损害制造商的利益。提升工资也有助于增加中国家庭的收入。此举将使低收入工人受益，但也将使大多为中小企业的劳动密集型制造商受损。

　　再平衡的最佳途径是提高利率，因为它直接击中中国投资带动型增长模式所导致的经济失衡的要害。如果政府提高资本成本，每个储户都将成为赢家，更高的收入将允许他们增加消费。失意者则是大型资本密集型企业，它们长期以来都将银行当作自动取款机。

　　为实现更可持续和更公平的长期增长，北京提升利率几乎将毫无疑问地取得更好效果。更高利率不仅将减少使当地精英受益但蕴含经济风险的投资项目动机，还将使中国人的储蓄实现更有效的分配。