中国经济企稳，但对经济上行不可过于乐观。

　　10月的官方和汇丰制造业PMI数据上升，说明大型企业与中小型企业情况在好转。虽然反映中小企业的汇丰采购经理人指数仍处于萎缩区间，但49.5的数据离荣枯警戒线只有一步之遥，创8个月来新高。股票市场已经在炒作四季度的业绩预期，包括水泥、地产、保险、券商、有色、汽车、银行等权重板块股价纷纷上升。

　　首先，我国的经济结构调整远未完成，相反，在经济下行的逼迫下，出现了房地产杠杆、投资的回潮。

　　相对于其他板块的起伏不定，房地产板块今年总体表现尚可，尤其是资金丰厚、具有品牌号召力的房地产商，处于上升通道。如万科股价从去年10月开始反弹，在今年7月到达高位，9月份似乎又进入反弹区间；招商地产、保利地产等走势大同小异。

　　调控政策正在微调，一些地方将限购、预售的审批权下放给开发商。贵阳出现购房入户，多地尝试公积金可异地贷款、子女贷款。

　　正因为对政策的信心，对城市化的信心，房地产开发商从二季度开始大批量拿地，开始新一轮豪赌。以典型代表绿地集团为例，据媒体披露，今年以来，绿地集团投资了17个超高层项目，累计投资总额1000亿元以上，在建规模达到4700万平方米。今年7月，集团董事长张玉良表示，绿地已经把40%的开发量放在商业地产上，已建面积达到3000万平方米。加上三季度开工的项目，在建面积则超过4700万平方米。按照张玉良的规划，2012年，绿地商业地产投资额将达1500亿元。以土地撬动地方投资的模式重启，引擎轰鸣。

　　与此同时，华强北电子指数、义乌小商品指数上升乏力。广州市外经贸局局长肖振宇在10月31日表示，出口同比增长10%的目标难以实现，并向省政府申请将这一目标下调到5%-6%。不仅广东省如此，波罗的海干散货指数，从25年最低慢慢爬升，仍在1000点左右，离万点高位相去何止万里。

　　而从新经济来看，新能源如同在手术台上等待救助，智能行业鹿死谁手还不可知，高铁技术未能大规模应用于民生，集中千亿元资金试图攻克发动机技术，未来是否会像液晶面板同样不得而知。值得关注的是，在新兴产业中，主要的、核心的配件依然依赖进口，包括中国具有一定实力的智能行业。中国制造业的升级处于最关键的时期。

　　宏观数据与微观数据的背离，固然有传导时滞因素，有季节性因素，也说明投资、房地产对中国经济的控制力之强。

　　其次，对经济的信心是否企稳。货币是否逃离是个衡量指标。《华尔街日报》10月做出预测，截至今年9月的过去12个月中，流出中国的资金达到2250亿美元，这其中既包括合法流出的资金，也包括一些非法流出的资金。

　　资金流出很可能是合法境外投资，在出口下行时境外投资必然成为重点。考虑到中国资本项目并未完全开放，考虑到中国的外汇储备，考虑到经济企稳后国际资金涌入，相信中国不会出现东南亚金融危机时印尼、泰国这样的资金外出巨流，但其中的财富转移风险依然不容小视。

　　在中国香港地区、新加坡、加拿大、美国等地，中国内地人的购房数据，可以作为这些高净值人群对中国信心的风向标，他们在对冲未来风险。

　　最后，也是最重要的，改革推进处于临门一脚的关键阶段，中国经济未来成败如何，看此一脚的质量。

　　在收入分配、金融开放等方面，已经到了不改不行、不改就不可能有效率与制度红利的程度。目前改革已经成为共识，但在利益博弈下，一些地区、行业的改革还会出现波折。目前得出明确的结论，为时尚早。改革成，则经济升，改革退，则无未来。